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第15章 方案（第3页）

vp的表情明显惊喜了一瞬，但是很快下意识第一时间看向david，那点升起来的惊喜又很快按回去。

沈砚清同样很敏锐地看到他的微表情变化，直接问：“why’dyousettheterminalgrowthat1.5%?”

（为什么终端增长率设为1.5%？）

vp犹豫了几秒后，换成英语回答，果然一切换母语，他的表达变得非常顺畅、自信：“itookafairlyprudentviewonthelong-termoutlook，soisetterminalgrowthat1.5%tofactorinlate-stagepipelinerisksandanypotentialcompetitivepressure.”

（我对长期情景采取偏保守判断，所以终端增长率设在1.5%，来适配后期管线风险和潜在的竞争压力。）

沈砚清顿了两秒，再问：“where’sthepremiumrangefromtheprecedenttransactions?”

（可比并购交易的溢价区间在哪？）

vp怔了一下，坦白：“ikeptthebasecaseprudentbyfocusingontradingcomps，sotheprecedenttransactionpremiumshaven'tbeenfactoredinyet.”

（我为了保守起见，基准情景主要锚定了上市公司可比，所以并购交易的溢价区间还没有完全放进去。）

沈砚清没说什么，示意他：“goon.”（继续往下）

接下来的内容，沈砚清没再提问，vp说得很通顺，短发女associate很有默契地补充，两人打配合，讲得还算流畅，逻辑也通顺，框架也立得住。david则是在一边点头，迎上沈砚清的目光时，脸上的褶皱堆得更深了。

讲了半小时后，vp也不紧张了，直视着沈砚清，等待他的建议。

沈砚清沉默了几秒后，点点头，语气客观：“比上一版好很多，逻辑也更清晰。”

vp、associate、md同时松一口气，又听见沈砚清的：“但是——”

“最终估值比内部预期低了一截，终端增长率压得偏保守。依赖tradingcomps（可比上市公司估值），precedenttransactions（可比交易）的溢价区间没体现。而且标的的稀缺性还是不够明确和客观，你们在写这部分的时候有没有认真想过恒瑞真正的意义？在你们眼里，他是一个待价而沽的标的，还是一家掌握肿瘤疫苗核心专利的创新研发企业？”

这句话直接将三个人问得哑口无言，眼珠子飞速在电脑屏幕的ppt上梭巡，试图找到一个有用的论据。

沈砚清看他们大眼瞪小眼的模样，呼出一声轻笑，给他们指了条明路：“想不到的话，去医院看看吧。恒瑞的肿瘤疫苗，对应的是无数无药可治的患者。稀缺性不是专利数量，是‘能救命’的不可替代性，这才是估值的核心。周四下午再过一版，wacc再往下调，时间你们定好发我邮件，我线上听，ok？”

vp和associate互相看看，点点头，回答：“好的砚清总，我们再回去调整一版，感谢您的指导。”

沈砚清微微颔首，起身扣上外套纽扣，“期待你们的v3，有需要可以找stella帮你们联系医生和专家。”

vp和associate的眼睛登时亮了，忙点头：“好！谢谢砚清总，那我们就先去修改了。”

三人站起来收好椅子，等沈砚清先离开。

离开香港办公室，沈砚清带着林晚先去吃了个午饭，再去机场，下午回上海。

在候机的时候，他低头处理邮件，忽而想起什么，转头对着林晚说道：“hc（医疗健康组）的人员状态，你让lisa关注一下。”

林晚先是意外地怔了一下，回想起办公室的情况，马上明白过来，应道：“好，我马上联系lisa。”

登机前，她和香港办公室的ibdhrhead（ibd条线hr主管）lisa简单聊了一遍，才知道那个vp是上个月新来的。bbc，伯明翰长大，履历很好，能力不错，就是人不够aggressive（进攻性），比较认规则。在规则内，md是他的领导，那么他就听md的。

她没有直接和lisa点破，而是说hc的deal比较重要，沈砚清很关注，并且想要了解团队每个人的生态。

lisa也是个人精，明白林晚背后的意思，表示会让hc的hrbp尽快和每个人以约咖啡的名义，做一次oneonone（1对1面谈），顺利的话五个工作日后整理成邮件先发给她，ok的话再发boss。

林晚给她点了个赞。

飞机刚爬过万米高空，wifi标识亮起，手机屏幕上立刻弹出一封邮件。

沈砚清点进去：

subject:[apacrisk]preliminaryriskissueslist-projectzeus.

（[亚太风控]宙斯项目初步风险问题清单）

粗略地扫完满屏英文，再看到cc的人里有：ahmadsharma.

沈砚清“啧”了一声，隔着屏幕，对遥远的大洋彼岸的风控主管一个冷笑鄙视。

——这阿三，又来给他找事。

【作者有话说】

本来想把背景定在香港的，毕竟香港的金融更强。anyway，我流职场，上海就是最牛的！~

这场的专业名词有点多不太好解释，总的来说就是，colin认为估值偏低，再改改。而算出来的估值偏低的原因是：

1、项目组按照“恒瑞的疫苗未来不一定卖得好”的假设来做测算

2、只拉了可比公司（即二级市场上市公司的估值），没看可比交易（一级市场发生的交易，比如并购）

*一级市场：公司融资、发新股、发债

*二级市场：股民公司之间互相买卖老股

股市就是二级市场。

说难听一点，一级市场是资本游戏、企业圈钱，二级市场是向下套现，收割韭菜。

所以“股市有风险，投资需谨慎！”

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